文丨尹欣驰李景涛李子俊
关联人：王诗宸武平乐
在电动化的回身流程中，江淮汽车的进展形式具备特殊性，也具备特殊的研讨代价。咱们以为公司旗下的公众安徽将在3-5年后成为公众团体在华紧要布局节点，希望成为公众在华的第三极。
▍老骥伏枥，志在转型。
江淮发迹于商用车，在轻卡和重卡范围一向保持较为坚韧的行业名望。公司自年加入乘用车赛道，开启了第二增加弧线，但年后，公司随乘用车行业步入下行周期后，年、年、年扣非净亏折神速增添至-18.77亿元、-9.78亿元、-17.19亿元。年，江淮汽车销量完成52.42万辆，同比增加15.47%，此中商用车销量27.2万辆（同比-8.80%），乘用车销量25.2万台（同比+62.27%）。公司现占有思皓、瑞风、JAC等品牌，并与公众汽车、蔚来汽车、华为等开展合营谋求。
▍公众安徽：公众团体在华紧要布局节点，希望成为公众在华第三极。
年5月，公众华夏采购江淮汽车第一大股东江汽控股50%股分，并对江淮公众举办增资，将股权提拔至75%，完成对江淮公众的控股。江淮汽车持有公众安徽25%的股权。依照公众团体的电动车谋划，公众安徽希望被制作为下一代纯电车型的中枢临盆基地，引入MEB、SSP造车平台，带来江淮汽车完成外在合营的巨大机缘。公众做为保守车企转型电动化的风向标，崭新的SSP平台将是一个“超等平台”，在成本端和延长性上具备较强的比赛力。咱们瞻望公众安徽建成希望攻破“南北公众”二分天下的格局，成为公众在华夏商场的第三极。依照咱们的测算，瞻望公众安徽/24/25年完成销量4/8/20万辆。
▍江淮汽车明了转型新动力汽车，代工蔚来+牵手华为，转型值得盼望。
江淮汽车与新权力车企蔚来汽车以及华为公司已开展深入合营。此中，公司与蔚来汽车结合制作的全国级智造工场占有国内自决品牌首条高端全铝车身临盆线，是蔚来汽车ES6/ES8/EC6/ET7/ET5等车型的代工场，也是其代工形式的样本。从年4月至年12月，蔚来汽车共向江淮汽车支拨了代工费及亏折弥补共12.34亿元，此中囊括4.56亿元的亏折弥补和7.78亿元的代工费。年5月，蔚来汽车、江淮汽车、江来三方缔结了3年的制作协定，江淮将赓续临盆ES8、ES6、EC6、ET7和其余也许的蔚来车型，临盆才略增添至24万辆。年12月，江淮汽车与华为缔结了周全合营框架协定暨MDC平台项目合营协定，两边曾经在HMS、主动驾驶中枢传感器、MDC、智能座舱等范围开展合营，希望显然提拔江淮汽车智能化程度。
▍危害成分：
芯片等零部件缺乏复原程度不及预期；新动力车浸透率不及预期；寰球疫情一再；公众安徽工场建立进度不及预期；新车型上市光阴延误；与华为合营推动不及预期。
▍投资提倡：
在电动化的回身流程中，江淮汽车的进展形式具备特殊性，也具备特殊的研讨代价。斟酌到公众安徽工场在年投产前的赢余弹性有限的预期，是以咱们推断公司/22/23年净成本离别为3.8亿元/4.0亿元/2.6亿元，对应EPS推断离别为0.17/0.18/0.12元。
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