重点推荐：重点推荐：1宏观任泽平认为，年2季度以来股市走牛原因跟-年类似：利率下降、*策宽松、改革提速。2通讯宋嘉吉/周明推荐二六三，公司有望从简单可复制的SAAS应用提供商升级为有着高粘性的通信平台运营商，目标价23.1元。3煤炭史江辉/吴杰认为煤炭板块中质地优良，低估值的大盘蓝筹行情有望启动。一般推荐：1医药丁丹认为医药板块估值和持仓压力正在释放，建议“减负”后继续着眼于中线空间的布局。2汽车王炎学认为江淮汽车新产品S3销量大超市场预期，随着产能逐渐释放，未来S3销量仍有提升空间，目标价19元，增持。
一、今日重点推荐
1、专题研究：《当前经济和股市类似-年：改革牛》
我们大多数人对-年牛市的记忆太深刻，上一轮牛市是由分子端基本面驱动的“周期牛”。但是，年开启的这一轮牛市是分母驱动的“改革牛”“转型牛”，出现了“经济增速往下走，股市往上走”的现象，类似日本-年、中国台湾-年、韩国-年。中国在历史上也曾发生过，比如-年。当前的经济和股市类似-年。
-年经济困难表面上是周期性的，而实质上是体制性和结构性的，市场本该周期性出清却由于体制性障碍难以实现，去产能和去杠杆无法展开，产能过剩和债务风险攀升。可以推断，即使没有年外部冲击，体制性和结构性问题也会暴露出来。
-年的*策应对：积极财**策和宽松货币*策、国企改革、金融市场化改革、剥离银行不良资产、实施住房制度改革、加快对外开放。
-年“改革牛”：GDP增速降50%、股市涨%。-年熊市的原因主要是：利率过高，*策偏紧，国有企业大面积亏损，银行不良率过高。-年“经济往下、股市往上”特征的“改革牛”“转型牛”原因主要是：（1）利率下降：利率从12%下调到5.85%，降幅超过一半。存款准备金率从年的13%下调到年11月6%。（2）*策宽松：实施积极财**策和宽松货币*策缓解经济失速风险。（3）改革提速：国企改革、金融改革、住房改革等一系列重大改革实质推动，提升风险偏好。（4）金融风险拆弹：年将1.4万亿元资产剥离给新成立的四家资产管理公司，提升风险偏好。
-年熊市的原因跟-年类似：利率过高、*策偏紧、改革迟缓、金融风险上升。年2季度以来，在经济下行的背景下，股市走牛，原因跟-年类似：利率下降、*策宽松、改革提速。
2、公司深度研究：二六三（）《有望从SAAS应用商升级为PAAS平台运营商》
维持23.1元目标价和“增持”评级：我们看好二六三通过IP电话、企业会议、在线教育、视频培训等锚点业务切入客户群，有望从简单可复制的SAAS应用提供商升级为有着高粘性的通信平台运营商，维持-年EPS分别为0.32/0.42/0.58元，维持23.1元目标价和“增持”评级。
向通信平台运营商升级：市场认为二六三只是企业邮箱、IP电话、企业会议等SAAS应用服务提供商，但我们认为二六三正将自己打造成一个具有高粘度的通信PAAS平台运营商。假如3年后大企业的私有云通信服务外包和中小企业公有云通信服务外包模式普及，海外个人客户从定居华人拓展到出国留学出差旅游人群，我们预测二六三市值有望从现在的70亿提升到年的亿。理由：①市场认为二六三的着眼点只在各个业务本身，但我们认为二六三真正着眼点是用户群体和围绕用户群体的统一通信服务平台②市场认为建立通信平台缺少粘性，但我们认为致力于嵌入式通信能增强客户对于平台的粘性，并通过平台向客户销售更多的通信增值服务，从而提升单用户的贡献度③市场有人担心BAT的威胁，我们认为二六三的专业定制通信服务市场不同于互联网的标准大众化市场，所以无需惧怕BAT。
跑马圈地+存量用户深度开发并行：①通过IP电话、企业会议、在线教育、视频培训等锚点业务不断切入大型企业和出国留学旅游人群，快速跑马圈地②通过嵌入式通信完成企业IT与通信的深度集成，提升企业流程的自动化水平，同时通过分析特定消费人群的生活习惯来定制个性化套餐。
催化剂：大企业订单公告；面向特定消费人群的套餐发布。
核心风险：大企业迟迟无法接受外包模式；免费软件体验超过的套餐。
3、行业策略：煤炭《资金充足，煤炭低估值龙头机会显现》
大量资金重回股市，煤炭大盘蓝筹不再笨重。我们认为，市场没有认识到资金大量回归导致煤炭大盘股变身小盘股，煤炭板块中质地优良，低估值的大盘蓝筹行情有望启动。由于市场资金有限，过去很长一段时间，煤炭大盘蓝筹股走势一直弱于中小市值股票。随着未来无风险利率持续下降，理财和地产投资回报率也将下降，投资于他们的资金将陆续进入投资回报相对更高的股市，近期股票市场接连创出历史天量就是实证。由于前期小票的涨幅已经较大，性价比下降，新入资金很可能偏好前期涨幅较小，估值较低的公司，虽然近期煤炭板块涨幅略显可观，但煤炭行业的大盘蓝筹股却跑输行业指数很多。在这天量资金环境中，煤炭大盘低估值蓝筹股已经不是笨重的大象，很容易发生补涨甚至超涨的行情，优质股票的价值很可能在未来一段时间重新回归。
基于以上原因，我们对比了煤炭板块近期的涨幅和估值，我们认为目前最优的煤炭股投资标的就是中国神华和中煤能源。1、中国神华：以年8倍PE排名煤炭行业PE倒数第1，以年最低点至今33%的涨幅排名行业涨幅榜倒数第1。8倍PE远低于行业中值的45倍，33%则远低于行业中值的50%。2、中煤能源：以年0.9倍PB排名PB榜倒数第一，以相对年底部47%的涨幅排名涨幅榜倒数第7。其中0.9倍的PB远低于行业中值的1.4倍，47%的涨幅略低于行业中值的50%。神华和中煤估值和涨幅的巨大反差原因无外乎公司是大盘股，但随着近期资金市场不断充裕，煤炭大盘股受制资金被低估的概率将减少，两只股票的投资机会即将到来。
二、今日一般推荐
1、行业策略：医药《短期受抑于板块博弈，“减负”中积蓄动能》
我们11月初发布的策略已提示“估值切换空间已明显收敛”，11月医药指数下跌0.10%，大幅跑输沪深指数12.08pp。目前医药板块-PE34X、26X（wind一致预期整体法）。从估值和机构持仓情况看，医药股“负重”明显，再综合考虑当前市场风格偏好和板块间资金博弈，预计短期医药板块调整后或有交易性回弹但暂时以盘整为主。
估值和持仓压力正在释放，建议“减负”后继续着眼于中线空间的布局，维持行业增持评级。12月选股思路：①业绩预期稳定：恒瑞医药、嘉事堂；②国企改革：国药一致、国药股份、现代制药；③医药电商*策预期渐强：一心堂、九州通；④调整后具性价比：天士力、益佰制药。⑤跨界转型：亚泰集团。
2、公司更新：江淮汽车（）《S3销量大超预期，业绩拐点确认》
维持“增持”评级。11月SUV新产品S3销量约台，大超市场预期，市场对公司年业绩预期将向上调整，维持公司-15年EPS分别为0.55元、0.89元的盈利预测，维持目标价19元，对应年21倍PE。
新产品S3销量大超市场预期。受益经济型SUV细分市场需求扩张，S3持续热销，上市前四个月销量分别约为台、台、台、台，不断超越市场预期。市场普遍存在“销量增长是渠道库存增加所致”的悲观预期，我们终端调研显示，S3处于供不应求状态。我们预计随着产能逐渐释放，未来S3销量仍有提升空间。
市场对公司年业绩预期存在较大分歧，S3热销将使得市场预期向上调整。我们预计年公司乘用车销量将达到30万台，同比增长58%，高毛利的S3贡献绝大部分增量，将带动业绩增长。预计S3（14.5万台）、1.5TS5（3万台）、M3（5万台）、M5（2万台）、轿车（5万台）、IEV5（台）。卡车销量维持平稳。
11月整体销量增速转正。公司11月整车销售台，同比+8%，增速转正（10月为-17%）。11月SUV热销，同比+%；MPV同比-5%；卡车受国四升级影响，同比-33%；轿车同比-28%。
风险提示：S3销量下滑，新能源汽车推广不及预期。
注：如需转载请标明出处及作者。
预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇