广州控股(600098):业绩符合预期
前三季度业绩符合预期:
广州控股前三季度实现净利润5.7亿元,合EPS0.28元,同比增长9%,符合预期。其中三季度盈利2亿元,环比增长24%,主要源自1)珠江电厂完成脱硝改建,恢复正常运营;2)燃料成本保持平稳。
正面:
三季度,电量增加推动收入环比增长17%。珠江电厂完成脱硝和检修,三季度恢复运营,推动电量回升。
三季度,公司EBIT利润率为14%。较二季度提升3个百分点,显示出燃料成本保持稳定。
资产负债率继续下降至30%以内。三季度,公司资产负债率进一步下滑5个百分点,降至29.4%,显示出公司资产结构进一步改善,投资能力增强。
负面:
三季度投资收益同比和环比分别下滑42%和3%。
发展趋势:
展望四季度,煤价存在一定不确定性。四季度,公司面临煤价上涨风险,我们预计利润率存在下滑风险。保守预计,全年仍将盈利7.4亿元,即前三季度盈利占我们盈利预测的78%。
2011、12年新项目投产,确保利润持续上升。2011年,三水恒益电厂(2。
60万kw,50%)及参股新东周窑煤矿(1000万吨,40%)将投产,保守预计可增加净利润2.5亿元或EPS0.12元。2012年:都匀电厂(2。
60万kw,30%)投产。
估值与建议:
保守预测2010-11年净利润为7.4亿、7.9亿元,EPS为0.36元、0.38元。当前股价对应2010、11年市盈率为19x和18x,属行业平均水平。
维持审慎推荐。源自1)稳定的分红收益率提供有效安全边际,以现有股价测算,公司分红收益率已超过2.5%。
2)未来两年确定性的增长为公司股价提升奠定空间。
风险:亚运会或影响广州工业用电量,对短期电量不利。